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市场涨幅越大, 基金净赎回比例则越小。（6）基金分红越多, 净赎回比例越小; 但是股票型基金净赎回与t期分红不相关, 而债券型基金净赎回与t-1 期分红不相关。这表明股票型基金分红会造成再次分红的良好预期; 而债券型基金分红一般只对当期有较强的影响。 2006年，丘晓坚、孟卫东和张家萃揭示了我国开放式基金在2003 和2004 年“赎回困惑”现象。利用2003 年至2004 年的面板数据对投资者的赎回行为进行研究发，发现基金净值和基金分红均与赎回率呈显著正相关关系；基金累计净值与赎回率呈显著负相关关系；债券型基金对整个市场赎回的贡献呈显著正相关，股票型基金则不显著；投资者并不注意投资成本，表现为赎回费率和申购费率根本没有起到阻止赎回行为的作用。 2007年，陆蓉，陈百助和徐龙炳研究认为开放式基金投资者的选择未能实现“优胜劣汰”机制。业绩好的企业较之业绩差的面对更大的赎回压力，也就是通常说的“反向选择”。文章以2003 年1 月1 日前成立的14 只偏股型开放式基金为样本，对2003 年4 与月1 日至2006 年9 月30 日，共14 个季度的数据做面板数据分析，结果显示影响投资者赎回行为的因素还有：收益的稳定性、资金成本、分红、股票市场行情、基金规模、基金市场的净申购率。文章还就模型的稳健性进行了检验，在此基础上得出结论，并提出减少“反向选择”的建议。 三、对开放式基金大量赎回的解释 为揭示“赎回困惑”及大量赎回的成因，不少学者从经济金融学、行为金融的角度对基金投资者赎回行为进行

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行为进行了实证分析。他们在 Nanda 和 Narayanan(2000)模型的基础上,结合我国的实际情况构造了新的改进模型。研究发现,偏股型基金赎回行为的最佳决定因子是；t 期分红、t 期净值增长率、t 期净赎回比例；偏债型基金赎回行为的最佳决定因子是；t 期净值增长率,平均规模和 期分红。1-1- 1-t丘晓坚、孟卫东和张家萃(2006)揭示了我国开放式基金在 2003 和 2004 年“赎回困惑”现象。利用 2003 年至 2004 年的面板数据对投资者的赎回行为进行研究发,发现基金净值和分红均与赎回率显著正相关；基金累计净值与赎回率显著负相关；债券型基金对整个市场赎回的贡献显著正相关,股票型基金则不显著；7 汕头大学硕士研究生毕业论文 我国开放式基金赎回影响因素研究投资者并不注意投资成本,表现为赎回费率和申购费率根本没有起到阻止赎回的作用。陆蓉,陈百助和徐龙炳(2007)研究认为开放式基金投资者的选择未能实现“优胜劣汰”机制。业绩好的企业较之业绩差的面对更大的赎回压力,也就是通常说的“反向选择”。文章通以 2003 年 1 月 1 日前成立的 14 只偏股型开放式基金为样本,对 2003 年 4 与月 1 日至 2006 年 9 月 30 日,共 14 个季度的数据做面板数据分析,结果显示影响投资者赎回行为的因素还有:收益的稳定性、资金成本、分红、股票市场行情、基金规模、基金市场的净申购率。文章还就模型的稳健性进行了检验,在此基础上得出结论,并提出减少“反向选择”的建议。3) 大量赎回的解释为揭示“赎回困惑”及大量赎回的成因,不少学者从经济金融学、行为金融的角度