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摘  要：财务行为是财务主体对企业所处的经营环境进行判断后，为实现既定财务目标所做出的反应。一般认为，财务行为涉及融资行为、投资行为、股利分配行为和并购行为等。传统的财务学理论忽视了管理者的异质性，强调从企业、行业的宏观的视角来研究财务行为。另外，传统的财务学理论将“理性经济人”和“市场有效性”作为基本假设，发展了资产组合理论、资本资产定价模型等经典理论模型。然而，随着理论和研究的深入，学者们开始注意到管理者在年龄、性别、学历和任职经历等方面所具有的异质性对财务决策行为的影响。此外，在考虑财务决策行为时，也逐渐放松传统财务学的基本假设，结合心理学和行为学等方面因素加以分析。相关理论和研究表明，女性高管为企业管理团队所带来的异质性，能够更好地帮助企业进行决策，从而提升经营业绩。此外，女性在进行决策时所表现出的风险规避和非过度自信的特点也受到学者们的关注。目前，国内外的学者将性别作为高管异质性的一个维度进行研究，而本文将突出性别因素，通过实证研究的方法探究女性高管与上市公司财务行为的关系。

本文以相关理论与研究结果为基础，通过规范研究和实证研究的方法，针对女性高管与投资行为、股利分配行为和并购行为的关系提出研究假设，选取2007-2012年我国沪深A股上市公司的数据，设计研究变量和实证模型，通过多元回归的方法，对女性高管与上市公司投资行为、股利分配行为与并购行为进行研究。

本文的主要研究结论包括：（1）女性高管会对上市公司的投资行为产生抑制作用。投资在产生收益的同时也会带来风险，考虑到女性高管的风险规避特质，女性高管更倾向于做出降低风险的决策，从而减少投资。此外，过度自信的管理者会高估投资的收益，而低估项目可能面临的风险，而基于女性高管非过度自信的假设，本文认为女性高管更倾向于减少投资；（2）女性高管会促进上市公司的股利分配行为。女性高管能够提高公司的业绩，根据信号传递理论，女性高管会更倾向于采用发放现金股利的方式向外界传递公司业绩良好的信息，从而提高现金股利支付水平；（3）女性高管会减少上市公司的并购行为，从而降低因并购带来的不确定性。本文为高管异质性理论提供了新的证据，丰富了该领域的研究，对于高管人员的任用和公司财务治理具有借鉴意义。

关键词：女性高管，投资行为，股利分配行为，并购行为

第1章 引言

1.1 研究背景

几千年来，中国女性的社会定位集中体现在“相夫教子”的贤内助角色，主流的价值观认为经济职责和社会职责都应当由男性来承担。近年来，传统的社会价值体系也开始发生变化，伴随着中国经济的飞速发展，女性高管和女企业家悄然崛起，已成为商业界不可小觑的力量。据相关调查报告显示，女性高管占中国企业管理层的34%，担任首席执行官一职的女性比例达到19%，远高于全球平均水平 。另据相关报道，中国内地女性高管的任职比例在世界范围排名第一，高于香港及美国、英国等发达国家和地区。 在中国女性担任的高管职务方面，首席财务官或财务总监排在首位，占全部任职比例的69%，此外，女性高管在企业中常常身兼多职，涉及财务、人力、销售和运营等多个方面。女性高管能够更多地参与到企业的经营管理决策当中，并发挥着十分重要的作用。

财务行为是财务主体通过对企业内部外环境进行判断，以实现特定的财务目标所开展的与企业资金相关的活动。传统的财务学理论忽视了管理者的异质性，强调从企业、行业等宏观角度来分析公司财务行为，认为管理者的特征差异并不会对企业的财务行为产生影响。近年来，随着相关理论和研究深入，管理者在性别、学历、年龄、任职经历等方面表现出的不同特质，会使他们的行为选择具有较大差异性，进而影响到决策行为（Hambrick&Mason，1984；姜付秀、黄继承，2013）。而性别作为高管团队异质性的体现，是否也能对企业的经营决策产生影响？若能够产生影响，其内在的逻辑又是怎样的呢？

根据人力资本理论、高阶管理理论和资源依赖理论，女性高管为企业管理团队所带来的多元化，能帮助企业更好地进行决策，同时，女性高管还能为企业获得更多的资源，从而让企业实现更好的发展。有生理学和社会学相关研究也表明，女性高管在决策过程中往往表现出风险规避和非过度自信（Powell&Ansic，1997；Schubert，1999）的内在特质，也有相关研究从女性高管的上述特质入手，从行为学的角度加以阐释。财务行为作为一项重要的企业决策行为，那么女性高管是否会对这一行为产生影响呢？又会产生何种影响？本文通过实证研究的方法，从性别异质性的角度，并结合行为财务学方面的理论来探究女性高管与上市公司投资行为、股利分配行为及并购行为这三类财务行为的关系。